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保利文化(03636.HK): 增长重回正轨,巩固龙头地位

日期:2018年3月26日 15:32

 

    2018年3月26日,保利文化发布了2017年的全年业绩。2017年,公司的收入和毛利均实现较大幅度的增长。其中,公司收入实现29.8%的增长,由2016年的26.8亿元增至2017年的34.8亿元人民币。毛利增长23.5%,由2016年的9.95亿元提高至2017年的12.29亿元人民币。

    一、内生+外购助收入增长重回正轨

    保利文化的收入增长一度陷入低谷,增速逐渐放缓,到2016年只实现了个位数的增长。不过,2017年公司的收入增长开始加速,录得29.8%的增速。根据我们的分析,2017年的高速增长主要得益于两点,原有业务深化与外购业务扩张有机结合。

    一方面,艺术品经营与拍卖业务规模扩张最为明显,收入同比增长45.9%,这项业务对整体营收增长的贡献超过50%,另外演出与剧场管理及影院投资管理业务也保持了较快增长。

    另一方面,2017年3月7日,保利文化收购星星文化100%的股权。星星文化是一家全国性的影院集团,旗下已有开业影城23家。与星星文化整合之后,保利影业的直营影城达到62家,位列全国影投公司第10位,同比上升3位。 

    另外,公司积极开展新业务,有望形成新的增长点。例如,艺术品融资租赁业务发展迅速,成立一年累计规模达到人民币27亿元;加速发展文化金融业务,拓展艺术顾问服务新模式;2017年,北京保利音乐发展有限公司新建3所艺术类学校,加速艺术教育行业布局。
   二、净利润下降之谜
    2017年保利文化的收入和毛利都保持了平稳较快发展,然而净利润的增幅却未能与之同步,这是为什么呢?从保利文化公布的年报中我们或许可以一窥大概。
    公司年报中,其他收益(亏损)净额可以解释为何保利文化的净利出现下滑:
    这一部分是因为汇兑损益由盈转亏,2017年出现汇兑亏损1843.5万元,而去年同期为汇兑收益1959.5万元。2017年人民币兑美元升值5.7%,保利文化海外业务产生的外币记值的收入,汇率波动产生了不良影响。
    另一部分则是由于2016年11月保利文化出售了保利华亿50%的权益,公司于2016年确认了8000万元的收益,这属于一次性资产处置利得。假设不考虑这一块收入,则保利文化2017年的收入增长更为迅猛,而净利也有30%左右的涨幅。
    另外,由于业务营运扩张,公司债务比率有大幅增长,自2016年12月31日的12.9%增至2017年12月31日的52.5%。考虑到集团现金及现金等价物为人民币17.2亿元,债务比率在100%以下,可以认为公司债务在合理水平。
    总结
    文化产业的蓬勃发展为保利文化提供了新的机遇。2017年公司积极扩张,三大业务均有所突破, 新业务拓展初显成效。作为中国最大的艺术品拍卖行,中国规模最大的剧院管理公司之一,保利文化通过内生+外购继续巩固行业龙头位置。
 
 

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